Preocuparea crescândă cu privire la situația economică și de sănătate începe deja să se traducă într-o neîncredere incipientă față de investițiile pe piețele spaniole

Imaginea Spaniei pe piețele financiare este din nou pusă în discuție. Flagelul coronavirusului amenință ruina ani de reconstruire a prestigiului economiei spaniole la nivel internațional, ridicând din nou o mantie de îndoieli cu privire la fiabilitatea țării.

Combinația dintre o economie deosebit de vulnerabilă la efectele pandemiei și gestionarea ei nereușită la toate nivelurile a plasat Spania ca una dintre principalele surse de îngrijorare la nivel global. De la „Financial Times” la „Bloomberg”, prin „Wall Street Journal” sau „Die Welt”, au dedicat în ultimele săptămâni informații alarmante privind situația economică și de sănătate din Spania.

„Spania, nu Italia, îi îngrijorează pe investitorii europeni”, unul dintre rapoartele sale a fost intitulat „Bloomberg” săptămâna aceasta. Și această neîncredere, departe de a rămâne doar în titluri, se reflectă într-un mod din ce în ce mai palpabil pe piețele financiare în sine, unde investitorii devin mai reticenți în a-și încrede banii în activele spaniole.

suspiciunea
Randamentul obligațiunilor spaniole pe 10 ani, în puncte procentuale.

Recenta evoluție bună a datoriei spaniole - dobânda obligațiunii pe 10 ani a fost plasată vineri sub 0,2% pentru prima dată de la începutul lunii martie- ar putea da impresia că sentimentul investitorilor rămâne nevătămat, în ciuda crizei actuale. Dar adevărul este că această mișcare nu poate să nu fie explicată fără sprijinul extraordinar al Băncii Centrale Europene (BCE), care prin achiziționarea de datorii spaniole prin diferitele sale programe a acoperit peste 70% din emisiile nete efectuate de Trezorerie pe tot parcursul anului.

Rezultatul este că la sfârșitul lunii iulie, cele mai recente date disponibile, BCE avea datorii spaniole în valoare de 265.453 milioane de euro, o creștere de peste 50.000 milioane față de cifrele din februarie, ceea ce a însemnat o creștere de peste 3 puncte procentuale a ponderii datoriei spaniole în mâinile instituției prezidate de Christine Lagarde, care a crescut la 24,5%.

BCE a fost așa, împreună cu banca spaniolă (care și-a mărit portofoliul de datorii începând cu februarie cu aproape 40.000 milioane, majorându-și cota cu 2,36 puncte), sprijinul aproape exclusiv pe care Trezoreria l-a avut la plasarea noii sale datorii. Pentru că, în schimb, investitorii internaționali, care au controlat mai mult de jumătate din facturile și obligațiunile spaniole la începutul pandemiei, nu au fost încurajați să își ridice portofoliile de datorii spaniole. Deci, în doar cinci luni, taxa de participare a fost redus cu mai mult de patru puncte procentuale, la 46,12%, cel mai scăzut nivel din mai mult de un an.

Indiferent de faptul că această problemă a provocat deja o performanță relativă mai slabă a obligațiunii spaniole în comparație cu portugheza sau italiana —Cu care răspândirea sa redus la un minim de doi ani—, pericolul real al acestei situații se află pe termen mediu. Odată cu actualul program de urgență al BCE stabilit la sfârșitul lunii iunie, speranțele celor mai îndatorate țări, inclusiv a Spaniei, trec printr-un fel de extindere a sprijinului Băncii Centrale, ceea ce împiedică o recreștere a tensiunilor de pe piețele datoriei.

Dar, cu multe alte țări din zona euro, mult mai bune pe drumul cel bun pentru a depăși dificultățile economice ale crizei coronavirusului, nu se poate exclude faptul că presiunile interne forțează BCE să-și ia piciorul de pe gaz a stimulilor din trimestrele următoare. Și că, pentru o țară care are nevoie de finanțare a deficitelor mari în următorii câțiva ani, poate deveni o situație foarte periculoasă.

Menținerea sprijinului investitorilor internaționali reprezintă, prin urmare, un exercițiu aproape de supraviețuire. Dar acest lucru ar putea deveni și mai complicat dacă amenințarea cu privire la ratingul spaniol - S & P l-a plasat într-o perspectivă negativă în septembrie anul trecut - se concretizează într-o retrogradare, care îndepărtează cei mai exigenți investitori cu criteriile de rating de la datoria spaniolă.

Dacă Ibex este unul dintre cei mai slabi indici din lume de când a lovit COVID, se datorează în mare măsură pasului înapoi al investitorilor străini

Mult mai evident, deși mai dificil de cuantificat, este detașarea investitorilor internaționali față de piața de valori spaniolă. Este incontestabil faptul că, dacă Ibex este astăzi al treilea cel mai slab indice dintre marile lumi (depășit doar de Cipru și Mauritius) cu un accident de peste 30% De când pandemia a început să intre pe piață, aceasta se datorează în mare parte detașării investitorilor din afara granițelor spaniole, care și-au îndreptat fondurile către piețe considerate mai puțin periculoase.

S-a repetat frecvent că o mare parte din slăbiciunea pieței bursiere spaniole se datorează compoziției sale, cu o prezență ridicată a companiilor din sectoare extrem de penalizate de criza coronavirusului, cum ar fi sectorul bancar sau turismul. Și, deși această viziune este parțial adevărată, nu cuprinde întreaga realitate: conform calculelor analiștilor de la Santander, diferența dintre evoluția teoretică pe care Ibex ar fi trebuit să o realizeze pe baza compoziției sale - luând ca referință evoluția medie a acestor sectoare în Europa - și realul este de aproximativ 19%, o diferență de neegalat între piețele europene.

Prezența ridicată a companiilor spaniole pe piețele din America Latină, extrem de penalizată de prăbușirea monedelor lor, a fost adăugată problemelor mai specifice ale economiei spaniole, precum și anumitor nelămuriri cu privire la situația politică a țării, care nu contribuie precis, certitudine investitorilor.

Conform datelor compilate de „Bloomberg” cu privire la proprietatea acțiunilor companiilor Ibex, mai mult de jumătate din index a experimentat de la mijlocul lunii februarie o scădere a procentului de acțiuni deținute de investitori străini. O retragere care a fost deosebit de notorie în unele dintre companiile cele mai penalizate de criză, în timp ce banii internaționali caută cazare în companii mai promițătoare, precum Siemens Gamesa sau Pharma Mar, care sunt printre cele mai performante de la începutul anului.

Hoteluri Meliá Este plasată pe această listă ca fiind cea mai penalizată de această mișcare, deoarece participarea acționarilor internaționali la capitalul său ar fi fost redusă la aproape jumătate, conform înregistrărilor „Bloomberg”, de la 52,6% pe care o reprezenta în trecut 16 februarie. În mod similar, scăderea sprijinului internațional a fost notabilă în Cie Automotive, de la aproape 10% procentual la 61% astăzi.

Trebuie remarcat faptul că Bloomberg cuantifică ca investiție internațională orice fond înregistrat în țări terțe, chiar dacă proprietarii săi finali sunt spanioli, ceea ce explică faptul că în grupuri precum Acționează sau Ferrovial procentul prezenței spaniole în capitala sa este practic testimonial.

Grupuri precum Repsol, Indra, ACS sau Telefon Aceștia sunt, de asemenea, pe lista companiilor care au văzut creșterea importanței acționarilor spanioli în capitalul lor și, prin urmare, au suferit o reducere a sprijinului internațional.

Piața bursieră spaniolă a cunoscut o pierdere de relevanță la nivel internațional în ultimii ani, care s-a reflectat recent în plecarea unora dintre principalele repere naționale (Telefónica, BBVA, Santander) de la principalii indici europeni. Reducerea numărului de analiști care acoperă companiile listate în Spania sau numărul limitat de fonduri tranzacționate la bursă la care se face referire pe piața națională sunt alți factori care determină o proporție mai mare a fluxurilor de investiții să își dea spatele la bursa spaniolă.

Imaginea Spaniei pe piețele financiare este din nou pusă în discuție. Flagelul coronavirusului amenință ruina ani de reconstruire a prestigiului economiei spaniole la nivel internațional, ridicând din nou o mantie de îndoieli cu privire la fiabilitatea țării.