Realizează faptul că cele trei agenții de rating își mențin ratingul într-o perspectivă negativă

Acest rating răspunde la incertitudinea cu privire la prețurile la țiței

Vă îndemn să luați măsuri suplimentare în cel mult șase luni

Dacă ceva i-ar fi păstrat pe cei responsabili Repsol În ultimele luni, a fost examinarea la care cele trei agenții de rating au supus compania petrolieră. Ieri, mai exact, a depășit ultimul obstacol, cel al Fitch, care a confirmat ratingul pe termen lung al Repsol la BBB, deși și-a revizuit perspectivele de la stabil la negativ din cauza incertitudinilor care încă cântăresc asupra prețului țițeiului.

datoriei

În acest fel, după ce au făcut același lucru luni Standard & Poors și Moody’s (care, cel puțin, își mențin perspectivele negative), echipa lui Antonio Brufau se confruntă cu sărbătorile pascale cu un anumit calm.

Un răgaz care poate dura cel puțin șase până la nouă luni, cu excepția unui șoc major pe piață, care nu pare probabil. Firmele de rating stabilesc prețul pentru acest an între 35 și 40 de dolari pe baril; în aproximativ 45 de dolari în 2017 și între 50 și 55 de dolari în 2018, pentru a reveni din acel an.

Într-o declarație, Fitch a declarat ieri că revizuirea unei perspective negative răspunde ideii sale că prețurile deprimate ar putea duce la un levier financiar mai mare decât se aștepta. La fel ca și omologii săi, Fitch ia în considerare în evaluarea sa diversificarea afacerii din aval, sau un aval „puternic” (mai presus de toate, din cauza marjelor mai mari de rafinare) și faptul de a avea o zonă în amonte (explorare și producție) mai mare și mai diversificat geografic după încorporarea Talismanului.

Achiziționarea companiei canadiene anul trecut, în ajunul prăbușirii progresive a prețurilor, a fost o sabie cu două tăișuri: pe de o parte, reprezintă un beneficiu industrial, deoarece a permis Repsol să își mărească rezervele la 1,3 milioane de barili echivalenți în petrol (bep/zi) și realizează o producție de 710.000 bep/zi și, pe de altă parte, o „sarcină suplimentară a datoriilor”, care le afectează creditul.

Oricum ar fi, toți au apreciat pozitiv planul strategic al Repsol anunțat în octombrie anul trecut și că, având în vedere tendința descendentă a prețului barilului Brent, care a scăzut sub 30 USD în ianuarie, a accelerat dezinvestirile și a încetinit investiții în producție. „Măsuri adecvate și agilitate în luarea deciziilor”, rezumat în companie.

La reducerea propriului dividend cu 20%, se adaugă creșterea cu 10% a remunerației pe care o va primi de la entitatea sa de investiții Gas Natural Fenosa și promisiunea că va menține o plată de 70% până în 2020, cu minimum un euro pe acțiune. O decizie care se potrivește Repsol (cu 30% din capital), Caixabank (cu aproape 35%) și însuși Gas Natural, al cărui preț a suferit volatilitate derivat din scăderea prețurilor materiilor prime și din zvonurile insistente ale Repsol de a părăsi acționarii săi.

Acordul acționarilor dintre Caixabank și Repsol în Gas Natural permite fiecăruia dintre ei să se reducă cu până la 15% fără ca alianța să fie anulată

Această politică expansivă de dividende permite companiei petroliere să nu trebuiască să-și elimine dividendul, „ceva dezastruos pentru acționarul său Sacyr”, potrivit surselor din industrie, după cum susțin analiștii. În cazul Caixabank, cu aproape 10% din capitalul Repsol, acesta poate compensa reducerea dividendului cu îmbunătățirea celui anunțat de Gas Natural înaintea planului strategic pe care compania energetică îl va anunța pe 11 mai. Entitatea a suferit deja consecințele provizioanelor de 2,9 miliarde făcute de Repsol, care au dus la pierderi de 1,2 miliarde de euro anul trecut.

Nu a fost o coincidență faptul că Gas Natural și-a avansat noua politică de dividende (singura măsură pe care a avansat-o în planul său strategic) vineri în ultimul minut, cu doar două zile înainte de livrarea notelor Moody's și S&P și cu patru zile înainte de Fitch.

În domeniile de afaceri raportul preliminar laudativ era deja o surpriză pentru conducerea echipei executive a Repsol pe care Standard & Poors a publicat-o la începutul lunii martie, care a anunțat aprobarea. Ce argumente sau măsuri convingătoare a folosit președintele Repsol în ședința pe care a ținut-o anterior cu agenția? Există cei care indică un plan Brufau B, din care dividendul Gas Natural ar face parte doar.

Oricare ar fi acest plan, Repsol trebuie să-l execute rapid pentru a-și menține scorul (între trei și șase luni, conform S&P), pentru a-l plasa rata de pârghie cu aproape 30% la sfârșitul acestui an, în creștere de la 20% la sfârșitul anului 2015.

Totul indică noi dezinvestiții care ar fi adăugate celor deja efectuate (vânzarea CLH, afacerea canalizată a GNL și activele de energie eoliană offshore din Regatul Unit), la o reducere și mai mare a investițiilor.

Examinatorii apreciază „sursa flexibilității financiare” pe care o reprezintă acțiunea sa în Gas Natural pentru Repsol. Cu toate acestea, nu sunt furnizate indicii cu privire la faptul dacă acesta își va vinde sau nu pachetul în cele din urmă. Anunțul despre dividende, convenit de Repsol însuși și Caixabank ca Cum vă stabiliți acordul de acționar?, te-ar putea face să crezi că nu. Dar, exact, acest pact permite fiecărui partener să își reducă miza la 15% fără ca alianța corporativă să fie anulată. Ceva care ar fi periculos dacă ar scădea sub 30%, deoarece i-ar obliga să lanseze o ofertă de preluare în cazul în care mai târziu ar dori să recâștige poziții.

Prin urmare, nu este nerezonabil ca compania petrolieră să poată coborî la 15% și că instituția financiară face același lucru.