Dividendele au fost întotdeauna una dintre acele forme de remunerare a acționarilor cele mai apreciate de investitori. Și nu există nicio îndoială că ne place cu toții să colectăm din când în când câțiva bani ca compensație pentru capitalul investit într-o companie.

fals

Îmi place să fiu aplaudat pentru că plătesc un dividend în numerar.

Dar chiar trebuie să privim această problemă astăzi dintr-o perspectivă diferită. Ce se întâmplă dacă cine plătește dividende nu le poate plăti cu adevărat?

Dividendul a fost întotdeauna o sursă de demonstrație a forței financiare, a capacității companiei de a genera resurse și de a le distribui integral sau parțial acționarilor. Dar…. Mai este așa? De acum câțiva ani, multe companii s-au alăturat modului dividendului Scrip sau emisiunii Scrip sau a dividendului în acțiuni, o invenție a tipilor de la AT&T care au inaugurat acest mod de „plată” a acționarilor și care pare să le ofere un dividend pe care nu-l pot plăti. . Este una dintre cele mai bune modalități de a vedea că plătitorul nu își poate îndeplini angajamentele. Funcționează ca o creștere de capital plătită pe tot parcursul vieții, adică acționarul va primi noi acțiuni conform unei relații specifice. Cu toate acestea, pe lângă diferitele alternative pe care le are acest acționar într-o extensie normală și actuală, se adaugă posibilitatea vânzării drepturilor „către emitent”, care va plăti acționarului dividendul corespunzător.

Unde este captura? În care, în general, majoritatea acționarilor fie vând drepturile care corespund pieței, fie subscriu noi acțiuni, în loc să vândă drepturile emitentului. Dacă vindeți drepturile către piață sau către emitent, percepeți bani, acel „dividend” teoretic, dar acum aveți aceleași acțiuni pe care le-ați cumpărat în acel moment, cu diferența mică că acum aceași companie are mai multe acțiuni în circulație, astfel încât procentul dvs. de participare la aceeași ființă sa redus.

Cu alte cuvinte, ei v-au plătit „dividendul” cu banii dvs., prin reducerea pachetului dumneavoastră de acțiuni în companie. Oricine subscrie pentru noi acțiuni își va păstra participația în companie, dar nu va percepe nimic în schimb. De fapt, acesta din urmă este investitorul care rămâne ca la început, are aceeași miză, deși are mai multe acțiuni. Trebuie remarcat faptul că, în funcție de rata de acceptare a acțiunilor, acest investitor care este de acord să primească acțiuni poate chiar vedea participarea sa crescută foarte ușor. Pentru investitorul cu amănuntul, acest lucru este foarte interesant („uau, îmi dau mai multe acțiuni gratuit”), dar în cele din urmă rămâi așa cum ai fost. Nu adaugă valoare. Este la fel ca atunci când o companie face o divizare: aveți mai multe acțiuni, dar acestea valorează la fel ca înainte de divizare.

În plus, compania spune că, cu acest sistem, fiecare acționar poate colecta dividendul pe măsură ce este cel mai convins. Da tu ce faci! De ce nu spui că o faci așa pentru că nu ai bani de plătit? Sigur, nu ar arăta bine. De asemenea, va recunoaște vreun CEO o asemenea prostie? Nu, pentru că poate îl vor concedia și el va prefera să continue la cârma acelei companii (și să primească salariul său bun, chiar dacă nu este potrivit pentru funcție).

Există multe exemple în acest sens: Banco Santander a inaugurat această formă de remunerație în 2009. Și uite că l-a menținut de ani de zile…. În ciuda faptului că a fost o insultă pentru inteligența investitorului. Amintiți-vă în 2012 că Santander a câștigat 2.300 milioane și a menținut dividendul la 0,60 euro pe acțiune (desigur, sub modalitatea scrip, altfel era imposibil). La acea vreme, acțiunile emise erau în jur de 10.000 de milioane. Dacă ar fi trebuit să plătească un dividend pe viață (și nu scrip), ar fi ieșit din numerar ... 6.000 de milioane!

Ei bine, este mai mult decât dublu față de ceea ce ați făcut. Vestea bună este că, din moment ce aproape întotdeauna au ajuns să „colecteze” dividendul în acțiuni, în special comercianții cu amănuntul, ratele de conversie au fost aproape de 90%. Cu alte cuvinte, doar 10% din capital a primit dividend și 90% au primit acțiuni. Cu care s-a diluat acel 10% (deși a menținut numărul acțiunilor sale), iar restul și-a menținut participarea (sau chiar a crescut ușor datorită pierderii în greutate a celor care au primit numerar). În cele din urmă, se dovedește că casa de marcat a băncii a presupus că, în loc să lase acele teoretice 6.000 de milioane de euro, ieșirile au fost în jur de 700 de milioane de euro. Ceea ce dacă era acceptabil. În mod curios, D. Emilio, care a recomandat acționarilor săi să perceapă acțiuni, a preferat să perceapă în numerar. Un exemplu al celui mai bun Emilio Botín.

Pentru a înrăutăți lucrurile, din rețeaua comercială mii de acționari mici au fost încurajați să cumpere acțiuni cu ideea de a primi un dividend de 10% (săraci nesăbuitori), ei bine, toată lumea a fost fericită. Acestea au fost vremurile lui Don Emilio, care a spus că forța lui Santander era dividendul (Da, cel care a spus că decapotabilele din 2007 au fost o investiție grozavă, deși a uitat să sublinieze că nu au fost mai ales pentru banca însăși (pentru deținătorul valorilor mobiliare). Atunci fiica a trebuit să vină să repare mizeria tatălui ei și ne-am dat seama de mai multe lucruri. Primul este că a spus că a încetat să mai facă scrip, păstrând doar 1 pe an și să facă restul în dividende ale celor reale, adică în numerar. El a recunoscut implicit că lucrul anterior a fost nedurabil, deoarece noul dividend ar fi 0,20 euro pe acțiune (din care 0,15 ar fi în numerar), în loc de 0,60. Cea de-a doua a fost recunoașterea faptului că se confruntă cu grave probleme de capital: majorare de capital de 7.500 milioane. Avem deja răspunsul la scripul constant.

Dacă ești atât de puternic, atât de solvent,…. De ce vă măriți capitalul? Ei bine, pentru că avea o gaură și trebuia acoperit. Și nu era nou, dar venea dinainte. De aceea, mania de a plăti în bani, pentru că era calea de a păstra capitalul și de a evita expansiunea temută. Pe scurt, întreaga poveste despre cum arăți ca o super companie și, în cele din urmă, când valul se stinge, vezi ce primești. Ca exemplu al distrugerii brutale a valorii acționarilor, Guru Huky a publicat recent un articol interesant care demonstrează cum acțiunile Santander au fost o investiție proastă. Nu mai. O puteți vedea aici. Ce tangada. Desigur, acum unii clienți care dețin acțiuni Santander spun că „Dar cine ar fi crezut că acest lucru se va întâmpla! Mergeți cu dividendele din Santander! «. Ei bine, studiază puțin și vezi motivele pentru scriptare. În general, o companie care oferă scrip se datorează faptului că nu poate plăti dividende.

Recent, un investitor mi-a spus că, dacă ar putea fi o investiție excelentă să cumpăr acțiuni Repsol, deoarece acestea valorează 1 euro și se tranzacționa la doar 10 euro pe acțiune. I-am răspuns că dacă ar fi o astfel de afacere, ar exista mii de instituții care ar fi crescut deja prețul. Și dacă tranzacționează la aceste niveluri, va exista un motiv convingător. Desigur, bunul investitor nici măcar nu a analizat o simplă prezentare corporativă (nu mai spun nimic despre situația fluxului de numerar așteptat). Din nou, micul investitor percepe o viziune modificată asupra realității, deoarece aceasta rămâne în datele superficiale. Apropo, săptămâna aceasta noile acțiuni Repsol au fost admise la tranzacționare pentru plata scrip-ului: cu aproape 4% mai multe acțiuni. Rata de conversie de această dată a fost de 65%, hai, că 35% a fost taxat, iar restul au fost tapet.

Să ne uităm la cazul ACS. Care este excepția. Aici am văzut niște dividende, dar aveți grijă, deoarece aceasta este una dintre cărți. De când a fost finalizat, compania a răscumpărat un număr de acțiuni egal cu cele pe care le-a emis cu scrip, procedând la răscumpărarea lor mai jos. Aceasta oferă într-adevăr un dividend și că investitorul alege cum vrea să colecteze. Adevărul este că această formă a fost impusă de acționarii săi mari, care doreau să-și reducă factura fiscală. Dar, fără îndoială, beneficiază toți acționarii: puteți colecta dividendul unei vieți, fără mai mult. Sau puteți crește numărul de acțiuni pe care le dețineți în companie și aveți grijă, aici, dacă vă măriți participarea la companie. Sau vindeți drepturile și colectați dividendul fără reținere fiscală, deoarece este considerat un cost de achiziție mai mic. Asta este serios. Dar am spus deja, este excepția. Telefónica sau Iberdrola fac răscumpărări parțiale, dar nu cumpără toate valorile mobiliare emise.

Pe scurt, scrip este modalitatea de a aduce acționarul, cu excepția cazurilor excepționale, și este încă o demonstrație a lipsei de capacitate financiară. Prin urmare, dacă o companie plătește în scrip, este recomandabil să acordați o atenție maximă, nu va fi ca în cele din urmă să primiți o sperietură. Ceea ce ne lasă scrip este să vedem mizeriile de afaceri pe care managerii nu le recunosc, chiar dacă sunt brevetate. Toată o odă pentru cocoș.